劉強東可能是這個地球上最慘的男人之一。

明尼蘇達事件，讓世人對奶茶妹妹送去同情的目光。

而現在的百億補貼，則證明劉強東連嘴炮都不會打。

一 、百億補貼、補個寂寞

劉強東說，低價，是最前面的1，其他的，都是後面的0。

低價，是電商平台的第一競爭力。

也因此，京東換掉了補貼不力的CEO，重啟價格大戰。

然而，從財報上看，京東完全沒有在百億補貼上發上力。

京東的最新財報中，營銷支出為80億，同比不增反減，低於市場預期的88億。

利潤方面，毛利潤360億元，高於市場預期的340億元。毛利率甚至同比提升了80個基點到14.8%。

營銷費用降低、毛利率提高，很明顯，京東並沒有在真的做補貼。

對於這件事，可以有兩種解釋。

短線

自2022年3月以來，每一次聯準會利率決議都有升息。一年後的2023.6，是第一次沒有升息的利率會議。第一次，市場很熱鬧。利空美元，利多以EURUSD,GBPUSD為代表的非美貨幣。

在短線上以順勢看多為主，其中5日均線是關鍵均線，也是多空分水嶺。如下圖。

中線

結合最近發生的多件大事，美元並沒有大幅走弱的基礎。目前不宜全面看空美元，有三大原因：

1）升息預期更強

利率決議前的市場預期是6月暫停升息，並在未來再升息一次。聯準會最新的點陣圖顯示今年可能還會升息兩次（從3月的5.125%上調至5.625%，）。

聯準會的升息預期，比市場預期更強，這需要市場有相應的消化。

2）美元流動性緊張

6月聯準會政策申明中有句話很容易被忽略：對美國國債和MBS持倉的減持速度將保持不變。

聯準會本月的議息會議備受矚目，該行自一年多前開啟升息周期以來累計升息幅度達500個基點，聯邦基准利率上升至5%-5.25%。市場預計此輪升息周期接近尾聲。

聯準會在此次會議上按下“暫停鍵”在市場預料之中，投資者關注重點是高利率水平會保持多久以及何時可能開啟降息。

對於後一點，鮑威爾的講話表明聯準會依然沒有對年內降息進行考慮。盡管本次會議維持利率不變，但最新的點陣圖顯示聯準會大部分委員認為2023年年底前利率將會升至5.50-5.75%區間，也就是說6月停止升息後，年內還會再升息兩次（每次25個基點）。

這顯然讓市場感到意外，投資者此前樂觀認為央行可能不再繼續收緊貨幣政策。聯準會主席鮑威爾更暗示，降息將是幾年後的事情，也就是說聯準會將在相當長一段時間內保持高利率，等待通膨接回歸2%的目標。

跨國軟件公司甲骨文(ORCL.N)發布了強勁第四財季（截至5月31日）業績，股價創出新高。

當季調整後每股收益為1.67美元，高於預期的1.58美元，表明削減成本和提高利潤率的努力取得了成效。

總營收為138.37億美元，同比增長達16.9%，也超出137.40億美元的預期值。這兩個指標續第三個季度保持增長。

按業務劃分：

• 雲服務和許可證支持營收同比增長23%，達到7億美元。
• 雲許可和內部部署收入下降15%，至5億美元。
• 雲基礎設施收入同比增長76%，達到14億美元

周四(16日)凌晨，聯準會將發布最新的利率決議和經濟預期摘要，金融市場又將迎來一個不眠之夜。

美國基准利率的變動幾乎牽動著所有資產價格的走勢，降息時，股市、商品往往普遍可以從中汲取上升動能，然而本國匯率會承受下行壓力；升息時則反之。

我們曾在早先的主題分享中詳述利率對於金融市場的影響，而在聯準會開啟本輪升息周期以來，市面上大量的分析報道文章在探討利率問題時，也會同時羅列美國國債收益率的變動情況。

一方面，聯邦基金利率對應的是美國同業拆借市場的利率，其中3個月的國債收益率基本與聯邦基金利率一致，基准利率的變化及預期在很大程度上也決定了債券收益率的漲跌。

另一方面，債市還能預判經濟產出增長、通膨、利率這三大決定宏觀經濟乃至金融資產價格的關鍵因素，美債收益率還被譽為“資產定價之錨”，其重要性不言而喻。

因此讀懂債市，尤其是債券收益率，對於判斷其他金融市場，尤其是股市前景將大有裨益。不過使用債券收益率對經濟及股市進行預判遠比簡單的“緊縮-下跌，放松-上漲”要復雜得多。

本期內容，我們將簡述美債及其收益率變化與金融市場間的邏輯聯系，讓讀者在研判市場形勢時更有理論依據和分析的章法。

一 、拼多多碾壓阿裡京東

近一年來，京東的股價下跌38%。

阿裡的股價下跌21%。

而拼多多，近一年來卻上漲了30.92%。

這其中的原因，恐怕是因為京東阿裡，都做不到拼多多這麼狠。

這個股價，也完全符合盈利數字。

一季度報中，阿裡的營收同比增高漲2%，京東則同比增長1.38%。

而拼多多，同比增長是可怕的58.2%。

376.37億元的營收，也讓所有分析師全部大跌眼鏡。

二 、中小店家被拿捏

收入提升只要來自於兩個部分。

第一個部分，是在線營銷服務收入。

也就是商家給電商平台交的廣告費。

過去，商家一般都更願意給阿裡系電商交廣告費。

黃金市場震蕩整理，不過這或許是風暴來臨前的平靜。

受關鍵經濟數據和高風險事件影響，本周金市可能出現大行情。

過去幾周，金價陷於陷於1938支撐位和1983阻力位之間，可能即將迎來重大突破，理由如下....

• 美國最新通膨數據

6月13日（周二），美國發布5月CPI

上周市場重點：

“顯-隱”邏輯同時影響美元

5月市場的主邏輯是“美債違約危機”，避險情緒帶動了美元指數的上漲，至105一線。

進入6月後，“美債違約危機”警報已經解除，但美元並沒怎麼跌，僅是微跌。為何美元仍保持了一定的強勢和定力？主因是顯、隱兩個邏輯的共同作用。

顯邏輯是聯準會貨幣政策。據CME“聯準會觀察”工具顯示，聯準會6月維持利率不變的概率為74.8%，這意味著在本周召開的聯準會利率決議有望成為近一年來第一次不升息的利率決議。聯準會暫停升息對美元利空。這是上周黃金、歐元等紛紛觸底反彈的主因。

市場的隱邏輯是美元流動性擔憂。在債務上限成功解除後，美國財政部將向市場發行國債，獲得美元，美元流動性可能因此緊張，這利多美元。

顯-隱邏輯同時作用於市場，造就了上周美元指數的微微下跌。投資者需要對這兩個邏輯同時考慮，就算聯準會在本周官宣暫停升息，也不宜強烈的看空美元指數。

本周市場要點：

本周重點數據密集：美國5月CPI及PPI

本周重磅事件密集，聯準會、歐洲央行和日本央行會議接踵而至可能引爆市場行情。在此之前，投資者將首先迎來美國5月CPI，該數據或影響聯準會後續升息路徑。其他重要數據包括英國薪資增長和就業數據，還有美國零售銷售額，從中我們可了解升息和依然高企的通膨對消費的影響。

市場預期5月整體CPI環比增長0.2%，前值0.4%，同比增長4.3%，前值4.9%。去年6月，通膨率曾達到9.1%，之後受能源和大宗商品價格大幅下跌推動連續回落。但食品通膨仍保持粘性，這是關鍵問題。預計核心CPI環比增速維持在0.4%，同比增速進一步回落至5.3%。如果CPI環比增速超過0.4%，那麼市場對聯準會的預期可能轉向升息25個基點。

三大央行將陸續公布利率決議：聯準會、歐洲央行、日本央行將如何行動？

上周，澳洲聯儲和加拿大央行意外升息，保持鷹派立場。美國整體經濟狀況繼續保持韌性，勞動力市場延續火熱。不過，近來市場預測聯準會將“跳過”6月升息，以評估短短14個月內升息500個基點 (40多年來最激進的一次)的影響。投資者認為聯準會更有可能在7月底的會議上宣布升息。聯準會內部肯定會有分歧，央行希望繼續依賴數據進行決策並對通膨和就業市場保持警惕。

減產的動機

原油的需求端：中國、美國等全球主要經濟體經濟下滑，原油需求下降。這是造成近一年來油價階梯式下跌的主因。

原油的供給端：為了匹配需求端的變化，也為了撐住油價，產油國多次減產。2022年10月，OPEC+宣布將未來14個月的產量配額削減200萬桶/日；2023年4月，多個產油國宣布將實施自願減產石油計劃，從5月份持續到2023年底。

通過下圖可以看到，OPEC+宣布減產的時機都是在原油價格創出新低後，借著減產撐住油價的意圖明顯。在減產後原油價格觸底，並迅速走出一波上漲行情，產油國的目的也達到了。

在上周末（6月4日），OPEC+決定將原本計劃在2023年底結束的減產160萬桶/日的措施延長至2024年底，並且沙特阿拉伯計劃在7月單獨減產100萬桶/日。這次的減產時機選擇在原油價格再度低於70美元/桶時，此次減產能否再度復制歷史，撐住油價，導致油價一波上漲值得投資者期待。